Russia Chartbook від KSE Institute — Бюджетний дефіцит різко зростає через падіння нафтогазових доходів, уповільнення економіки та стрімке зростання видатків

Завантажити повний матеріал KSE Institute опублікував серпневий випуск Russia Chartbook: «Бюджетний дефіцит стрімко зростає через падіння доходів від нафти й газу, уповільнення економіки та різке збільшення видатків». Фінансові та економічні труднощі Росії посилюються, відкриваючи можливості для союзників України активізувати санкційний і економічний тиск, щоб обмежити здатність Кремля фінансувати війну.

У липні 2025 року доходи від експорту нафти зросли до $14,3 млрд завдяки тимчасовому підвищенню світових цін, що утримувало ціну російської нафти на рівні ~$60 за барель. Проте прогнози вказують на зниження цін до кінця 2025 року та в першій половині 2026-го, що чинитиме подальший тиск на бюджет.Нафтогазові доходи за травень-липень були на понад 30% нижчими, ніж торік, зокрема через низькі надходження за податком на видобуток та нижчі ціни на нафту.

Дефіцит федерального бюджету за січень-липень 2025 року досяг 4,9 трлн рублів — 129% від річного плану в 3,8 трлн рублів. Це майже в 4,5 рази більше, ніж за той же період 2024 року, і вдвічі перевищує найбільший дефіцит за сім місяців за останні роки (2023). Зі зниженням ціни Brent до $60 за барель до кінця року Росія значно перевищить бюджетний план, посилюючи навантаження на Фонд національного добробуту (ФНБ) і внутрішній борг.

Ліквідна частина ФНБ скоротилася до 4,0 трлн рублів ($48 млрд) у липні після продажу 16% золота. Без фіскальної консолідації ФНБ може вичерпати ліквідні активи за 6–12 місяців. За січень-липень 2025 року Мінфін випустив ОФЗ на 3,0 трлн рублів — на 114% більше, ніж у 2024 році, що становить 62% річного плану. Низька дохідність свідчить про високий попит, до того ж ЦБ РФ зберігає можливість забезпечити додаткову ліквідність через операції РЕПО.

Інфляція знизилася до 8,8% у річному вимірі в липні (з ~10% на початку 2025 року) завдяки тривалій жорсткій монетарній політиці ЦБ РФ. Через надмірне навантаження на економіку, Центральний банк знизив ставку на 300 базисних пунктів, до 18%. Проте великий бюджетний дефіцит та брак робочої сили продовжують підживлювати зростання цін, створюючи конфлікт між цілями ЦБ щодо стабільності цін і потребами Мінфіну у фінансуванні війни.

Економічне зростання уповільнилося до 1,1% у річному вимірі в другому кварталі 2025 року (порівняно з 1,4% у першому), що вказує на стагнацію квартал до кварталу. Обмеження в робочій силі та капіталі створюють серйозні перешкоди для економічного розвитку.